本周是2025年商品期货第一个交易周，商品期价涨跌互现。黑色系商品上涨，铁矿石领涨、焦煤、焦炭跟涨。有色板块沪铜下跌，沪铝、沪锌先跌后涨。化工板块涨跌互现，塑料、乙二醇上涨，PVC下跌。农产品板块，油脂下跌，生猪、豆粕反弹，玉米低位盘整。

开工率下降 双焦反弹

春节假期临近，国内煤矿开工率下降，行业产能利用率下降至2024年春节以来的最低水平，双焦延续反弹。本周原煤日均产量为177.8万吨，环比减少18.5万吨，精煤日均产量为71.6万吨，环比减少4.4万吨。随着传统假期临近，煤矿为保持安全生产，行业内季节性减产还在持续。在供应收缩，需求稳定的情况下，双焦期价联动反弹。

供应预期宽松 豆粕反弹承压

近期美豆上行，豆粕跟涨。目前，美豆主力合约重回1000美分/蒲，受美豆上涨提振，国内豆粕5月合约涨至2700元/吨。巴西和阿根廷是2025年下半年大豆主要供应国，近期阿根廷干旱，产量占比31%的大豆主产区布宜诺斯艾利斯宣布12月下旬降水减少，产量占比19%的圣达菲地区自播种以来降水量持续偏低。阿根廷短期天气炒作支撑豆粕反弹，但是巴西大豆丰产预期不变，随着时间推移阿根廷未来降雨可能性增加。在全球大豆供应预期宽松的情况下，豆粕反弹承压。

淀粉跌幅大于玉米 米粉价差收缩

本周淀粉领跌，玉米跟跌，米粉价差收缩。受木薯淀粉进口报价下跌拖累，淀粉期、现报价承压下行。木薯淀粉和小麦淀粉作为玉米淀粉的主要替代品，近期两者报价不断下行，木薯淀粉和玉米淀粉的价差缩小。玉米和玉米淀粉价格具有较强相关性，因淀粉跌幅大于玉米，玉米跟随淀粉呈现偏弱走势。

股期联动：猪价上涨 养殖股偏弱运行

本周生猪主力2503合约企稳反弹，周四上涨2.07%，近月合约上涨带动远期合约跟涨，猪价呈现季节性走强表现。农业农村部数据显示，11月我国能繁母猪存栏4080万头，环比增加0.17%，同比减少1.9%。能繁母猪存栏延续环比增加，对应春节过后现货市场生猪供给将继续增加。受股市下跌拖累，生猪养殖板块股价承压下行，行业预期养殖利润或将持续收缩。

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李鹏飞

袁玉立

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